從營(yíng)收端來(lái)看:軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收增速16.4%,針對(duì)大、中、小微企業(yè)客戶(hù)市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓,并簽約江鈴汽車(chē)、徐工汽車(chē)等樣板客戶(hù);云、金業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)(增速分別為220%、122%),用友3.0戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)。從利潤(rùn)端來(lái)看,公司同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈(17H1虧損6400萬(wàn),18H1盈利1.24億):一是因?yàn)樵?、金業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶動(dòng)毛利率提升(從17H1的67.81%提升到18H1的68.9%);二是由于期間費(fèi)用控制合理,同比增長(zhǎng)9.8%,遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。我們認(rèn)為公司上半年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期,全年高增長(zhǎng)有保障。

云業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)推動(dòng)財(cái)務(wù)指標(biāo)改善顯著

在政策的支持下,國(guó)內(nèi)的云服務(wù)市場(chǎng)正快速成長(zhǎng),部分地區(qū)通過(guò)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)或者優(yōu)惠券的形式鼓勵(lì)企業(yè)上云。在企業(yè)紛紛上云的浪潮下,公司18H1云服務(wù)收入(不含金融云收入)為2.2億元,其中PAAS、SAAS、BAAS、DAAS分別為0.55、1.16、0.46、0.023億元,分別增長(zhǎng)280%、251%、119%、100%,呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí),公司受益于云業(yè)務(wù)高增長(zhǎng),相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯:預(yù)收賬款總額9.82億,同比增14.9%,其中云業(yè)務(wù)預(yù)收賬款2.49億,同比增168%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流33.76億,同比增40%。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

根據(jù)中報(bào),我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行上調(diào),預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.3、8.3、10.1億元。在“用友3.0”戰(zhàn)略推動(dòng)下,我們看好云服務(wù)、軟件及金融業(yè)務(wù)融合化發(fā)展為公司帶來(lái)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升,維持“推薦”評(píng)級(jí)。